小米公司的首次公開募股被視為中國科技巨頭上市浪潮中的先鋒。它進行得並不順利——但有理由認為隨後而來的其他公司可能會做得更好。

5月份小米申請上市時，人們對它的期望很高。新聞報導說，這家智慧型手機和小設備公司追求高達1000億美元的估值。然而，這個夢想似乎成了白日夢：當股票交易於週一收盤時，其市值約為478億美元。

那麼，為什麼它會遭到這樣的失敗？

小米在投資者面前給自己的定位不僅僅是電子產品生產商（其硬件部門去年的利潤率僅為8.8%）。相反，該公司表示，它正在進一步參與互聯網服務，如在線音樂和影片，從而在2017年產生了60%的利潤率。

但根據該公司的招股說明書，去年這些互聯網服務僅占其收入的8.6%。智慧型手機佔總收入的70.3%。投資者似乎並不認為小米已從硬件公司躍升為互聯網巨頭。

（美中之間的貿易戰可能不是導致小米陷入困境的因素：公司最大的市場是印度和中國。）

分析師推測，這次首次公開募股可能會給其他中國科技巨頭的上市計劃帶來問題。但情況可能並非如此。下面是交易錄(DealBook)的分析，為什麼其他中國科技公司即將到來的上市可能會進展得更順利。

作為阿里巴巴集團的金融機構，該公司現在已經成為一個成熟的大企業。它運營著中國最重要的移動支付應用支付寶和巨大的貨幣市場基金餘額寶，從而鞏固了它在中國互聯網生態系統中的核心地位。

有信心的理由：螞蟻金服提供盈利的互聯網服務，但與小米不同，它們構成了該公司的絕大部分業務。上個月，該公司籌集了140億美元，這是私資公司有史以來規模最大的融資活動，吸引了華平投資集團(Warburg Pincus)和主權財富基金淡馬錫(Temasek)等投資公司。

謹慎的理由：螞蟻金服面臨來自北京的嚴格監管審查，北京已經收緊了對中國金融業的控制。而騰訊的微信支付正在努力成為更有競爭力的對手。

騰訊的音樂部門是其母公司帝國的重要組成部分。花旗集團(Citigroup)分析師稱，它已鎖定了中國音樂聽眾的耳朵：該公司控制著中國音樂串流媒體市場的70%以上。

有信心的理由：騰訊音樂實際上是一家快速發展的互聯網公司。它每月有大約7億用戶，新聞報導估計，有1500萬用戶為服務支付費用。

謹慎的理由：相比之下，與它最接近的對手Spotify每月有1.7億用戶，但有7500萬人為之付費。騰訊音樂需要讓投資者相信，會有更多人願意為其服務付費。

該公司成立於2010年，提供食品配送和類似Groupon的折扣等服務。它現在是中國最有價值的科技初創企業之一，估值約為300億美元。

有信心的理由：美團點評仍在快速增長，去年的收入翻了一番，達到339億元人民幣。騰訊是其投資者之一。

謹慎的理由：值得注意的是，該公司去年的虧損幾乎是去年的三倍，達到29億美元。雖然它領先於其阿里巴巴旗下的競爭對手，目前還不清楚這能持續多久。